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[投资策略]并购和重组政策的演变 - 每周股票投资策略(0623)

资料来源:商业策略研究

近日,中国证监会就修订后的并购重组政策征求意见。 它打算放宽标准,确定标准,有条件地发布创业板上市,允许借壳上市筹集匹配资金。 监管重组上市。 从历史上看,IPO障碍湖和并购政策从2013年到2015年松散地促进了并购和重组市场的快速扩张,并且在2016年政策收紧后,并购和重组继续收缩。一系列的并购和重组政策有 自2018年以来一直放松,预计将开启新一轮的并购宽松周期。 短期有利于提振市场情绪,中长期有利于新兴产业优势资源整合,加快优质企业上市。

核心观点

[对城市的看法]并购和重组政策的演变。 自“上市公司重大资产重组管理办法”发布以来,2011年,2014年和2016年分别进行了三次修订,协调了再融资政策的调整。 2011年,后门列表的识别标准首次明确定义。 在2014年的修订中,额外股份的价格调整是由并购套利产生的; 允许筹集配套资金,2015年提高配套资金的规模限额。2016年修订后,配套资金筹集方式收紧,配套资金不得用于 补充流动性或偿还债务。 2017年新的再融资法规减少了套利空间,新法规进一步阻碍了并购的热情。 这形成了2013年至2015年的并购扩张阶段以及2016年后的并购收缩阶段。自2018年以来,一系列并购重组政策已经放宽,预计将开启新一轮合并 和收购缓和周期。 短期有利于提振市场情绪,为中长期优质资产提供快速上市渠道,有利于优势资源的整合。

[中关·繁荣]信息技术产业出现了一些积极的变化,产出增长和固定资产投资增长高于平均水平; 与此同时,智能手机产量自4月份以来已转为正面。 5月份的增长已经扩大; 集成电路的输出也变得明显。反弹。 在通信网络建设方面,移动通信基站产量在5月份快速增长,比去年同期增长96.4%,比上月下降75.5个百分点。 养猪业继续繁荣,自养猪养殖的利润,以及购买猪的养猪利润继续增强; 然而,家禽养殖业蓬勃发展,肉鸡养殖企业补充了动能不足的肉鸡苗,肉鸡价格继续大幅下跌。

[基金和寡妇] A股将生效,资本流入将继续扩大。 上周,鲁迅通的净流入继续扩大至近200亿元。 进入富时罗素指数的A股在6月21日收盘后开始实施,追踪指数的基金增加了A股的配置。 就行业偏好而言,非银行金融,医药,食品和饮料集中于上周。

[主题·风]本周的主题表明:第一,事件催化的主题。 知识产权:最近引入了更多政策,G20将成功催化这一主题; 区块链:Facebook Libra计划将世界带入数字信用时代; 二,继续关注5G下游应用场景第一阶段的主题投资云游戏,VR / AR,高清视频等机会。

[数据·估值] A股估值继续 上周回来。 所有A股的估值均显着上升,而创业板的估值最为明显。 代表中小型股票的中证1000和中小企业板的估值继续上涨。 国防工业和计算机行业的估值仍然是最大的,非银行金融估值也显着上升(上涨2.0倍)。 农业,林业,畜牧业和渔业的估值略有下降。

风险警告:经济数据低于预期,政策支持低于预期。

01

愿景与市场 - 并购与重组政策的演变

近日,中国证监会披露了“重大资产管理办法”的修订 上市公司重组。 评论主要包括四个方面:(1)建议取消上市重组标准中的“净利润”指标,支持上市公司依靠并购实现资源整合和产业升级; (2)计划“积累第一原则”计算期进一步缩短为36个月; (3)建议按照国家重组和在创业板上市的战略,支持高新技术产业和战略性新兴产业相关资产; (4)建议恢复配套融资的重组和上市。 可以看出拟议的调整政策主要侧重于放宽与“借壳上市”有关的要求。

自2008年发布以来,“上市公司重大资产重组管理办法”已于2011年,2014年和2016年进行了三次修订。期内,公司在多个再融资过程中进行了合作。 资产重组。 政策调整。 从2011年开始,中国证监会将参考一项重大资产重组,该重组符合“重组和上市”等特定条件,通常被称为“借壳上市”,并已作为一种特殊类型的重大资产重组进行监管。

首先,2011 - 2016年政策调整中借壳清单的确定范围不断扩大,并在本次修订中放宽。 2014年,购买的主要资产从上市公司扩展到上市公司及其关联公司; 2016年,确认范围从购买资产总额的比例扩展到营业收入,净利润和净资产的比例。 当指标达到100%或更高时,它被视为后门,累计计算期为60个月。 在最近修订的修订版中,不仅取消了净利润的确认目标,而且累计计算期缩短为36个月。 一方面,消除净利润意味着它不再形成对净利润重大资产重组的约束,这有利于上市公司通过并购进行资源整合和产业升级,而不具备 从净利润的角度避免后门。 另一方面,缩短计算期允许收购方及其关联公司尽快向上市公司注入优质资产。

其次,从2011年到2016年,后门列表的购买者和上市公司的要求不断提高,这次,计划发布符合特定条件的创业板上市。 2014年,严格禁止在创业板背面上市,显然买方应符合IPO条件; 2016年,在此基础上,对违法和不诚实的限制进一步加强。 在本咨询草案中,建议允许符合一定条件的企业在创业板上市。 有利于促进创业板企业的产业升级,促进符合国家战略发展的高新技术企业上市融资。

第三,在筹集配套资金方面,政策具有弹性和交替性,这次我们会放松。 从2013年开始,不允许在借壳上市过程中根据补充流动性筹集配套资金。 到2015年,允许筹集的匹配资金不超过30%,然后在2016年不允许。徐提出配套资金。 在后门上市过程中提出的筹款活动将有助于提高企业上门户的积极性,支持上市公司在配置资产的同时改善现金流,引导社会资本聚集这些高科技企业。

第四,2016年,对借壳上市股票的销售期限进行了限制。 2016年之前,与借壳上市有关的股份限制销售期将与其他重大资产重组相同,即上市公司发行股份购买资产,控股股东,实际控制人或关联方 上市公司将获得限制期股份。 这是36个月; 以资产认购方式收购上市公司股份的其他禁售期为12个月。 在2016年的规定中,后者的销售限制期增加到24个月。

除了借壳上市外,在重大资产重组过程中发布股票定价和筹集配套资金的要求也发生了很多变化。 在2014年的修订版中,为额外股票的定价提供了更多选择,为并购套利创造了空间。 2014年,允许筹集配套资金并允许补充流动资金,2015年,将提高配套资金的最大规模。 2016年,收紧配套资金的定价方法收紧,配套资金不得用于补充流动性或偿还债务。 2017年新的再融资计划减少了套利空间,新规定进一步阻碍了并购的热情。

随着并购和重组政策的演变,并购市场从2013年到2015年经历了快速发展,并在2016年后经历了收缩阶段。从2018年开始,新一轮的并购宽松周期是积极的。 逐渐开放。

(1)2012〜2016年上半年:兼并和收购的快速发展阶段

具体而言,2012年后的一段时间内,A股有长期IPO障碍湖泊 排队有很多上市公司有很长的IPO周期。 相比之下,并购和重组政策环境放松,资产重组审核时间短。 因此,并购已成为高质量公司快速上市的重要途径,而中小企业的重大资产并购数量也在不断扩大。 其中,2015年完成借壳上市的公司数量达到51家。从年末该行业的并购规模来看,创业板在2013年达到近7%,而且 中型板和主板分别为4.5%。而创业板是1.6%,是并购中最活跃的部门。

随着兼并和收购的增加以及借壳上市的增加,中小企业的估值不断提升,并形成了积极的反馈,进一步促进了并购的增加 。

(2)2016年下半年〜2018年:并购收缩阶段

从2016年下半年开始,“上市公司重大资产重组管理办法” 公司“经过修订以加强后门上市。 严格监管,抑制贝类投资,限制配套资金用于兼并和收购。 与此同时,IPO明显加速,并购和重组市场已进入收缩阶段。

从2016年到2017年,重大资产重组事件数量减少,尤其是2017年的262个,几乎比2015年增加了一半。重大资产重组失败的比例大幅增加,分别为31%和24% 分别在16年和17年以及2015年之前,失败率仍低于20%。

(3)自2018年9月以来:新一轮并购宽松周期已经开启

自2018年9月以来,中国证监会对并购政策进行了一系列调整,放宽了发行量 同时购买资产的股份筹集资金用于配套资金; 缩短重组和重组首次公开招股的期限; 扩大参与并购的范围(包括允许私募股权基金参与上市公司的兼并和收购)。 近日中国证监会重新修订“上市公司重大资产重组管理办法”,新一轮并购宽松周期正在开启。 从近两年上市公司重大资产重组来看,18年和19年成功实施重大资产重组的比例有所增加,但重组事项数量仍然较低,导致再融资规模已经过去 在较低的水平。

宽松的短期并购政策有利于稳定投资者情绪,提振市场信心,帮助A股反弹。 从中长期来看,有助于进一步化解上市公司股权质押风险,促进并购重组市场的复苏,为优质公司提供快速上市渠道。 在政策的催化下,并购和重组市场有望回升并进入一个新的阶段。

02

中关·繁荣 - 通信基站保持高速增长,养猪业继续繁荣

信息技术产业经历了一些积极变化 ,输出值增加了。 和固定资产投资增长高于平均水平; 与此同时,智能手机产量从4月份开始发生积极变化,IC产量也出现了明显反弹。 计算机,通讯及其他电子设备制造业的工业增加值出现反弹,1 - 5月累计同比增长9.4%; 相应的固定资产投资完成率略有波动,前五个月的累计增长率为6.2%。 5月份,中国智能手机产量同比保持增长,比上月增长0.5个百分点。

在通信网络建设方面,移动通信基站产量增长较快,但同比增长率有所下降。 据国家统计局统计,5月份移动通信基站产量为6023万个,比去年同期增长96.4%,比上月下降75.5个百分点,但增幅为 比上个月增加4.76%。 由于4G通信网络已基本完成,有线宽带到家庭的比率达到90%,而三大运营商的早期5G建设主要采用NSA(非独立网络)架构,并可继续使用4G 光网络。 这三个因素导致电缆需求。 在供应方面,2016 - 2017年光缆制造商的产能扩张已经公布。 供需失衡导致价格大幅下跌,光纤制造商的利润受到挤压,导致部分生产线停产。 它下跌了25%,连续四个月减产高于20%。

养猪业的繁荣持续,但家禽养殖业的繁荣开始下降。 自养猪养殖的利润和购买猪的养猪利润继续增强。 截至6月14日,自养猪养殖利润为383.36元/头,本周上涨6.12%; 养猪外包利润为457.72元/头,增长5.68%。 在水产养殖成本方面,猪粮价格持续上涨,仔猪成本略有下降。 从销售价格来看,22个省市的猪肉平均售价较上周上涨1.94%。 在库存方面,活猪数量和有能力的母猪数量继续减少。 肉鸡养殖企业补充了肉鸡的动能,肉鸡价格继续大幅下跌,鸡肉价格小幅上涨。

03

基金和政治 - A股有效,北方基金继续扩张

在资金供应方面,规模 北方的资本流入继续扩大,但相比之下,融资基金仍处于基本平衡的状态。

上周,鲁迅通的净流入继续扩大至近200亿元。 一方面,国内外市场消息提振了投资者的风险偏好; 另一方面,富时罗素指数指数中包含的A股在6月21日收盘后开始实施,追踪指数的基金增加了A股的配置。 。 就行业偏好而言,非银行金融,医药,食品和饮料集中于上周。

从资金分配到MSCI指数,MSCI目标占6月第二周资金净流入的80%,高于第一周的75%。 该比率在三周内显着下降至60%。 由于MSCI扩张的第一步将在5月28日结束后生效,被动跟踪资金将选择在前后配置,并且活跃资金没有明显增加。 随着进入6月份后市场环境的改善,主动资金也逐步增加。

从北方资金分配到富时罗素指数的角度来看,北方基金增加了富时指数的分配,以期实现A股市场的富裕。 虽然富时罗素指数中包含的A股涵盖范围很广,但在最近一周,由于A股浓缩在6月21日收盘后生效,资金净流入北方的比例为 属于FTSE目标,逐渐增加。 6月17日的59%在6月21日上升至99%。

从这个角度来看,市场环境的改善推动了外资流入,MSCI扩张和A股市场融资也起到了推波助澜的作用。 北方资金流入的积极作用。 随着这些有利因素的减弱,下周将走向北方。 资金可能略有放缓。

此外,我们也注意到北方资金的波动性今年大幅增加,大规模的资金流入和流出明显扰乱了A股市场的流动性。 主要是因为北岸的一些基金确实需要定量交易和风险对冲,交易方式是短期的; 当然,并不排除卢可以投资一些国内资金。 但是,这不会改变外资对A股核心资产的长期分配趋势。

在资本需求方面,重要股东的持股净减持量持续增加,并计划减少总持股量。 上周,重要股东二级市场增加18亿元,减少53亿元,净增35亿元,较上一次减少42亿元略有减少。 此外,计划减少的宣布计划为81亿元,与上一期的93亿元相比。下降。

04

主题·风向 - 专注于知识产权,区块链主题

上证复合指数 < span id =“quote_sh000001”> 每周增长4.16%,中小板指数上涨5.03%,创业板指数上涨4.80%,沪深300周上涨4.90%。 根据指数增长数据,青蒿素指数上涨19.71%,环保概念指数上涨15.27%,垃圾分类指数上涨14.61%,区块链指数上涨9.69%,近端子新闻 指数上涨。 9.17%。 在我们跟踪的关键主题索引中,各种类型的主题都蓬勃发展,收益最高的关键主题主要是事件驱动的。

本周和下周值得关注的主题事件是:

1.智能卫生 - 智能卫生“黑技术”出现在杭州

20日在“2019中国(杭州)城乡环境卫生创新论坛暨城乡卫生新技术与新设备博览会”开幕之际,艾瑞特公司( Corvos 参与率27%)瑞庆S19纯电动封闭无人道路清扫车同时展出,具有道路标识识别,道路边缘保持,路径规划,自动清洁,自动避障等功能 一系列功能; 卫生环境(盈丰环境 全资子公司)卫生智慧工作展位展示机器人< / span> ,据介绍是机器视觉技术,深度自学技术,全景图像识别技术,智能机器人臂技术,“先进创新”等的结合。 互联网云+“。 <2,新能源汽车 - 中国首届世界新能源汽车大会,将于7月初在海南博鳌举行2019年由中国科学技术协会,海南省联合主办的世界新能源汽车 人民政府会议将于7月1日至3日在海南博鳌举行。 这是中国首次举办世界新能源汽车大会,旨在进一步推动全球新能源汽车产业健康快速发展,加快汽车产业转型升级。 据了解,中国计划在未来每年举办一次世界新能源汽车会议。 至于是否建立常设会议地点,有必要根据本次会议的具体情况在会后进行研究。

3,区块链 - “区块链司法存款申请白皮书”发布:区块链有利于电子证据申请的改进

白皮书表明电子数据存款是一个潜在的重要 区块链技术的应用是在着陆领域。 区块链技术具有防止篡改,留下痕迹,事后审核和安全保护的特点,有利于提高电子证据的可信度和真实性。 区块链和电子数据存储的结合可以降低电子数据存储的成本并便于识别电子数据。 最高人民法院信息中心相关负责人表示,利用新技术赋予司法业务权力,是提高司法效率,降低司法成本的必然选择。 (新华社)4,汽车网络 - 汽车网络通信系统频率占用费优惠政策

发展和改革委员会:鼓励新技术和新业务的发展, 5905-5925MHz频段汽车网络直连通信系统的频率占用费标准实行“前三年免费”优惠政策。

5,工业互联网 - 工业和信息化部:建立工业互联网基准网络,为特定应用场景培养一系列工业应用

6月20日,2019年世界 工业和能源互联网博览会在江苏省常州市举行。 工业和信息化部总工程师张峰强调,关键点应该是做好以下三项工作:一是落实产业互联网创新发展战略,强化企业技术创新的主体地位,完善协作 创新生产,研究和研究机制,引导企业实现技术创新和应用模式。 并可持续发展商业模式。 第二,在网络方面,必须加快技术研究和成果转化,建立工业互联网基准网络,加强标识应用推广; 在平台方面,我们必须促进“建设平台”和“使用平台”的双向迭代和相互促进。促进整合发展,培育一批具有特定应用场景的工业APP; 在安全方面,要系统地构建工业互联网安全保障体系,加强安全监管,技术支持和产业支撑。 三是加强多党合作,深化国际合作。

6.网络教育 - 国家在线教育监督文件发布

今年全国人大两次会议期间,教育部部长陈宝生曾说过一些 已经将线下培训和教育机构转移到在线问题上进行了研究,以制定综合治理文件,使其标准化,并实现“线上和线下的整体管理”。 据权威人士透露,该文件即将发布。 K12部分的第一份在线教育国家监管文件即将推出。 (南方都市报)

7.氢能源/燃料电池 - “长江三角洲氢能源/燃料电池产业创新白皮书”即将发布

上海市科学技术委员会指导,在长三角氢/燃料电池企业的支持下,“上海燃料电池商业化推广”编写的“长江三角洲氢能/燃料电池产业创新白皮书” 中心和上海智能新能源汽车科技创新平台,将在不久的将来正式发布。

8.知识产权 - “2019年,深入实施国家知识产权战略,加快知识产权强国建设”

“2019年,深入实施国家知识产权战略” 加快建设知识颁布了“促进产权和权力计划”,以阐明在2019年推动实施国家知识产权战略的六项关键任务和106项具体措施。

本周主题 ,建议关注事件催化的主题,并继续关注5G下游应用主题:

(1)事件催化主题:知识产权,区块链

知识产权: 最近的政策,G20的进展将催生这一主题

区块链:Facebook Libra计划将世界带入数字信贷时代

Facebook计划将天秤座的数字加密货币发行超过25亿 Facebook用户在2020年。 该计划还将结合VISA,万事达卡,Paypal和其他几乎垄断中国和优步以外的支付市场的巨头。 ,BOOKING等应用软件巨头此外,与现有的比特币和以太坊不同,天秤座计划将基于美元的法定货币联系起来,这意味着美元信贷将首次将货币的稳定价值带入数字货币。 有几个结果:一个是数字信贷时代的到来,另一个是美元将继续保持其在区块链时代的主导地位。 如果Facebook最终与美国监管机构合并,它将使区块链技术和美元紧密结合,这将有可能这导致美元占主导地位的空前增长。 从投资角度来看,建议关注区块链主题。

(2)继续关注5G下游应用主题:将进入主题投资阶段

5G牌照发布后,5G主题已进入产业链兑现阶段 从过去的主题阶段,即从主题投资到基础投资阶段,但5G下游应用类主题将逐步进入主题投资阶段;

参考4G时代的经验 在4G牌照发布之前,通信产业链是主线。 4G主题具有更高的超额回报,并且在4G许可证发布后,它进入性能驱动阶段。 移动互联网主题,如手机游戏,移动互联网,移动支付和网络红色经济受益于现场,主题继续显示出高度的灵活性。 。

因此,目前投资者需要特别关注5G下游应用主题。 根据5G技术阶段的顺序,我们认为受益于第一阶段增强型移动带宽应用的主要议题是云游戏和VR。 / AR,高清视频和其他主题。

05

数据·估值 - 估值继续反弹,非白银大幅上涨

上周A股估值继续回升。 其中,所有A股估值均显着上升,创业板估值最为明显; 代表中小型股票的中证1000和中小企业板的估值继续上涨。 所有A股PE(TTM)均升至14.9倍,为历史量化水平的23.8%。 本周创业板(TTM)从上周的38.2倍大幅反弹至40.3倍,为2009年以来的历史估值水平的23.9%。中小企业板块PE(TTM)从上周的23.9倍上升至本周的25.1倍,报12.8 自2004年以来的历史估值水平的百分比。上周的CSI 1000PE(TTM)23.0X本周上升至24.1倍,为2014年以来历史估值水平的15.0%。

就行业估值而言,大部分主要行业估值已大幅上升。 本周,一线产业的估值进一步扩大,只有农业,林业,畜牧业和渔业的估值在一个狭窄的范围内下降。 目前,估值较高的国防工业和计算机行业估值仍然是最大的,非银行金融估值也大幅上升(上涨2.0倍)。 农业,林业,畜牧业和渔业的估值略有下降。 新浪声明:新浪发布此文章的目的是传递更多信息并不意味着认可其观点或确认其描述。 文章内容仅供参考,不构成投资建议。 投资者在此基础上运营,风险自负。

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编辑:陈志杰

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来源:公众号“揭露”(ID:lingshouke),作者:李和瓷砖

1

另一个惊喜是 家乐福中国被卖给了苏宁。 根据苏宁易购的公告,苏宁国际计划收购家乐福中国80%的股权。 如果交易完成,家乐福集团将仅持有中国公司20%的股权,苏宁将成为控股股东。

这不仅是收购方的腾讯 而且永辉也成了苏宁。 此外,还有48亿股80%的股份 - 也就是说,家乐福的中国业务仅为60亿元 - 苏宁的收购对价,使用0.2倍的经营现金流。

这真是老王谢唐的前燕,现在是一群人。

那么,另一个数据是:同一行业2018年A股上市公司的平均股权价值/收益倍数的平均值是0.88倍,中位数是0.7倍。 所以,第一个问题是,为什么家乐福愿意以0.2倍的价格击败苏宁?

如果你不了解一分钱的方向,价格真的不贵。 从另一个角度来看,家乐福想要“走出”中国市场是如此迫切。

在中国未来消费的升级下,所有国内公司和资本都在押注零售市场,但在外国零售业巨头的眼中,它是否会成为这样的样子呢?

那么,您可能会想到的是:他们为什么如此渴望离开中国市场?

2

根据常识,家乐福中国应该是腾讯和永辉。

早在2018年1月23日,家乐福就发布了一份通知,表示已与腾讯就中国战略业务合作签署了初步协议。 腾讯和永辉可能会投资中国家乐福。

但一年半过去了腾讯和永辉的尴尬从未丢失过。 最终的选择是苏宁。 苏宁宣布,苏宁将以现金支付48亿元人民币。 与此同时,苏宁还将向家乐福中国提供股东贷款,用于支持营运资金,具体取决于家乐福中国的净债务和营运资金。

一方面,苏宁确实富裕 - 投资阿里 股票,买一个万达部门 商店+家乐福中国真的绰绰有余。

所以,从什么角度来看,苏宁真的要感谢阿里。

另一方面,家乐福中国业务的估值确实不是很有价值。 对于想要退出中国市场的外国零售商,以及想要“卖”的中国零售商来说,这不是好消息 - 零售业的估值正在下降,而家乐福只是一个缩影。

随着时间的推移,一年半以前,家乐福与腾讯和永辉合作表示,在两家公司完成对家乐福的投资后,家乐福仍将是家乐福中国的第一大股东。

仅仅18个月后,家乐福对中国业务的“放弃”就如此坚定。

事实上,一年半前,“野兽”曾指出,家乐福中国未来的概率很高。 由于家乐福过去的做法在一个地区已经下降,并且不可能在这个市场中进入前三,它已选择退出更多。

嗯,有没有家乐福的中国市场,它会有点孤单吗? 对于老零售商,是的。 甚至有很多东西要被打败 - 家乐福在中国市场的辉煌,沃尔玛 只能羡慕地看着 。

真的,一个时代过去了。 在上一篇文章中,“野兽”指出,无论如何,中国零售业在过去,现在和未来都被深深打上了家乐福的品牌,这是中国零售业的发展。这是一种贡献 - 因此它的进入,进入,进入或停留对中国零售业的当前和未来发展具有深远的意义。

3

事实上,家乐福近年来遇到了巨大的运营挑战,但不应该这么低。

家乐福中国于1995年正式进入中国大陆市场。目前,中国拥有210家大型综合超市和24家便利店,覆盖22个省和51个大中城市, 3000万。 会员。

根据家乐福集团提供的未经审核管理会计报表,家乐福中国2018年营业收入约为人民币299.58亿元。 家乐福集团提供的数据显示,家乐福中国2018年的利息,税项,折旧和摊销前利润为人民币5.16亿元。 然而,根据苏宁的公告,家乐福的账面净值为负值,其归属于母公司的所有者权益在2018年底为人民币19.27亿元。

换句话说,在折旧和摊销是赚钱之前,“利息,利息,税收和折旧”是亏损。 专业人士可能希望计算出这个的奥秘。

根据自己的解释,家乐福中国负值净值的主要原因是近年来线下零售业态受到互联网的影响。 家乐福中国积极响应,但仍带来分阶段运营。 失利。

估计损失也是腾讯和永辉在投资决策中没有做出的因素之一 - 尽管不是主要原因。 如果你没记错的话,永辉在2018年末的一则公告中也表示,他仍在考虑投资家乐福的阶段。

据估计,家乐福在中国业务上的亏损是出乎意料的,但并非毫无预警。 根据公开数据,2016年家乐福的盈利大幅下滑。家乐福在亚洲的销售额下降了3.8%,营业利润损失了5800万欧元,而去年的利润为1300万欧元。 家乐福在中国大陆的同店销售额下降了7.6%。

“野兽”当时指出这种下降是格式下降的趋势。 换句话说,这不是转移到主体的运作,无论是家乐福还是其他企业,都会面临这样的情况。

根据根据界面编制的信息,2009年,家乐福商店的数量超过了大润发。 2010年,家乐福的销售额超过了沃尔玛。 2012年以后,家乐福中国的业绩和利润开始进入双降阶段。 到2016年,家乐福的单店业绩从2009年的2.35亿元下滑至2016年的1.58亿元。大润发和沃尔玛的单店业绩分别为2.54亿元和1.75亿元。

家乐福过去两年的主要财务指标,在很多干货上都可以看到备受关注

4

家乐福因大卖场而兴起,并因“超市”模式,没有抓住转型的机会,逐渐走向衰退。

北京京商流通战略研究院院长赖阳认为,大卖场格局正在逐步下滑。 这是一种格式的衰落,而不仅仅是家乐福公司的问题。 赖阳说,这种趋势非常明显。 它已从一线城市扩展到二线和三线城市。

“这与城市的商业发展水平和电子商务的发展密切相关。当新鲜食品店,超市等发展得更充分时,大卖场的生存空间将会 因消费者消费而变小。习惯已经在变化,大卖场将逐渐被消费者抛弃,但这个过程需要一段时间。“

家乐福不仅仅是大型超市的一种形式,也是一种便利 店铺形式 - Easy Carrefour和Self Built网上商城,APP电子商务平台等。2015年,家乐福开设了一个购物中心。

2014年,家乐福在上海推出了“Easy Carrefour”便利店, 而在接下来的一年里,一些商店被调整为每天24小时营业。但它并不乐观。目前,家乐福在上海和无锡开设了近40家“Easy Carrefour”便利店。

一些业内人士认为Easy Carrefour根本没有定位。 毕竟,小企业和大型超市的业务完全不同。 广泛而精致的风格完全不同。

业内甚至有人描述家乐福的便利店:利用大卖场的低成本优势,社区超标准的商业区,以及在商店附近做便利业务 。

但事实是,家庭音乐虽然家乐福在欧洲拥有4000种便利店形式并且拥有丰富的经验,但傅尚未解决中国规模与效率之间的平衡问题。

至于网上,“家乐福网上商城”于2017年在全国18个城市推出。除了自建APP平台外,“家乐福网上商城”还与着名的O2O平台合作 ,小组和饥饿。 Span id =“usstock_BIDU”>百度 外卖为消费者提供在线购物服务。 但是,交易量有限,而且数十亿美元仍然太小。

家乐福并没有意识到创新和改变的重要性,而躺着赚钱。 相反,他没有考虑取得进步,错过了几次转型的机会。 正是这种“缺乏经验”的供应链和物流系统,家乐福应该建立但却缺席,最终成为其自助的障碍。

当然,在目前的情况下,“退出”中国市场也是明智的选择。

5

对于苏宁来说,尽管家乐福中国的估值很高,但苏宁的整合挑战永远不会很小。

根据苏宁的公告,苏宁将对家乐福店进行全面的数字化改造,以建立超市和网上消费场景。

其规划也非常诱人:

苏宁旗下6,000多家苏宁店可与家乐福店合并,改善最后一英里的配送网络,提高家居模式的效率。 并节省物流成本。

与此同时,家乐福中国在一​​线城市的核心地区拥有大量优质,稀缺的网点。 苏宁电器之家,苏宁红孩子,苏宁,苏宁金融,苏先生生鲜食品,苏宁小商店如即时交付等丰富的业务可以与上潮模块化连接,为消费者提供更丰富的产品选择,更多场景般的购物体验和 更便捷高效的服务体验,创造全新的核心竞争力。

苏宁零售系统的4亿会员和家乐福中国的3000万忠诚会员也将形成有效的互补,丰富了苏宁现有的会员生态系统,提升了用户价值。

从表面上看,这是一个完美的“商业”:快速移动一直是苏宁的短板。 如果进展顺利,它确实会像苏宁所说的那样,它将在快速淘汰的大范围内实现跨越式发展。 开发将有助于降低采购和物流成本,提高公司的市场竞争力和盈利能力。

但问题是,为什么在上超和腾讯领域如此强势的永辉超市并不关心它支付多少钱,“只有恋爱,而不是 为家乐福中国开房。 ?

嗯,所有不属于婚姻的爱都是流氓行为 - 所以,“野兽”想以一个质疑的问题结束:

月中最多18个月 为什么永辉和腾讯甚至不想玩?

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[精华策略]战术机会的运作空间和时间仍然是

来源:陈果A股策略 < 投资亮点

从短期来看,我们认为在不久的将来,美联储将发布一个松散的信号,并且A的战术反弹机会仍有一些运作空间和时间 -市场份额。 另一方面,市场可能需要淡化政策对冲预期。 从中期来看,核心是政策能否扭转预期的投资回报回报。 如果减税和减税,国有企业改革,金融供给侧改革和土地改革政策可以更深入推进,预计A股将迎来战略机遇。 从结构上看,配置主要集中在5G,云计算,黄金,经纪等方面。主题集中在上海自由贸易区和国有企业改革。

■风险提示:

1.流动性超出预期,2。全球经济低于预期。

文字

本周,由于全球流动性预期进一步改善以及A股在罗素富时指数中的积极参与,A股市场继续反弹。 上证综合指数,中小板指数和创业板指数分别上涨4.16%,5.03%和4.80%。 行业指数方面,非银行(10.16%),电脑(7.55%),媒体(6.36%),休闲服务(6.33%)和电子产品(5.58%)均名列前茅。

从短期来看,我们认为在不久的将来,美联储将发布一个宽松的信号,A股市场的战术反弹仍有一定的时间和空间。 另一方面,市场可能需要淡化政策对冲预期。 从中期来看,核心是政策能否扭转预期的投资回报回报。 如果减税和减税,国有企业改革,金融供给侧改革和土地改革政策可以更深入推进,预计A股将迎来战略机遇。 从结构上看,配置主要集中在5G,云计算,黄金,经纪等方面。主题集中在上海自由贸易区和国有企业改革。

1. G20和7月美联储降息预计将支撑短期市场

美联储本周公布利率决议,在保持利率下调的同时保持利率不变。 与五月相比该决议指出,美国经济的描述从“稳固”调整为“温和”,而商业固定投资则较为疲软。 该声明取消了“耐心”一词,并认为由于不确定性上升和通胀压力放缓,联邦公开市场委员会将采取适当行动维持经济扩张,即维持强劲的劳动力市场和近2%对称的通胀目标。 芝加哥商品交易所的利率观察家FedWatch表示,美联储7月份降息的可能性已上升至100%,降息50个基点的可能性为40%。 这将成为对最近全球市场的重要预期支持。

硬币的另一面是美国经济的下行风险。 自2009年以来,美国采购经理人指数(PMI)的初值创下新低,向全球经济发出最新警告信号。 上周五,IHS Markit宣布今年6月美国制造业PMI的初值降至50.1,这不仅低于市场预期的50.4,而且还低于5月份的最终值50.5。 五月之后,它创下了自2009年9月以来的新低。接近50线的荣耀和分水岭意味着制造业只有一步之遥,从扩张到收缩。 与此同时,6月份公布的Makit美国服务业PMI初值为50.7,为2016年2月以来的最低值。5月份的预期和最终值分别为51.0和50.9。 服务业就业分项指数初值为52.4,五月最终值为52.5。 6月份Markit美国综合采购经理人指数的初值为50.6,也创下2016年2月以来的新低。

中东的地缘政治风险已经复苏,油价上涨风险加剧 。 据人民日报海外网报道,伊朗和美国都证实,6月20日,伊朗革命卫队击落了美国军方RQ-4“全球鹰”号无人机,双方仍然存在无人机是否进入伊朗 空域。 争议。 虽然到目前为止美国已经克制,但市场仍对未来形势有所担忧。 最近几天,美国和伊朗的一记耳光,以及对阿曼湾坦克的突然袭击,美国和伊拉克之间的整体关系变得更加紧张。 伊朗是主要的石油出口国之一,它控制的霍尔木兹海峡是中东石油出口的主要支柱。 如果未来伊朗出现积极冲突,油价上涨的风险将进一步加剧。

从最近的宏观和中观经济数据来看据悉,A股上市公司的利润增长率面临一定的下行压力。 从估值角度来看,近期的担忧主要集中在6月28日的G20会议,7月份的美联储利率会议以及7月份的政治局会议是否会达到或超过市场预期。 总体而言,我们认为市场可能需要淡化政策对冲预期。 从中期来看,核心是政策能否扭转企业投资回报的趋势。 如果减税和减税,国有企业改革,金融供给侧改革和土地改革可以更深入推进,市场可能会有战略机遇。

2.合并重组政策“放松”,市场活动有望增加

6月20日晚,中国证监会修订“管理层” 上市公司重大资产重组办法“”公开征求意见,具体变更是:一是建议取消上市重组标准中的“净利润”指标;二是缩短计算时间 “累积第一原则”期限从60个月到36个月;支持高新技术产业和战略性新兴产业相关资产符合国家战略重组并在创业板上市;第四,计划恢复重组和上市 融资。

经过14至16年的兼并和收购,合并已经从6月16日最严格的壳标准和17年再融资新政策进入紧缩周期。 17年来,共540人 新增发行量,与16年来的813个相比大幅下降33.5%,并在18年内进一步下降至267个。 从2018年第三季度的政策来看,情况发生了变化。 10月18日,对“小批量”并购审查机制进行了审查。 11月18日,该公司的目标可转换债券收购试点一直持续到重大资产重组和修订。 鼓励合并和收购的信号逐渐被证实。

我们认为,随着政策的不断放松,已经冷却两年以上的并购和重组市场有望回升,积极的并购也是资本的必然要求 市场服务于实体经济,这将有助于增加直接融资的比例。 提高上市公司质量,激发市场活力。

短期内,这项政策将有助于增加市场活动,特别是中小企业。 从长远来看,从长期来看,在为资本市场提供生活用水的同时,鉴于前一轮宽松周期所带来的过度融资和善意,在减值后遗症之后,这一政策将更加谨慎推广 步伐。 还要考虑当前的科学技术试用注册制度和少数小型公司拥有大量公司,他们应该对游戏外壳资源等投资决策保持审慎和理性的态度。

3.科技委员会董事会已逐步接洽。

6月20日,上海证券交易所官方网站发布了“通知”。 上海证券交易所将于6月份联合成立中国清算上海分行。 在22日(星期六),该公司对在线分销业务进行了在线测试,以验证SSE交易系统的在线分销业务功能。

科创董事会欢迎第一期公司:华兴源创 6月19日日本杂志发表了一封信 意图和发布公告,并正式启动了查询路演。 初始查询时间为6月21日至6月24日9:30-15:00,发行价格定于6月25日。在线和离线订阅号码日期为6月27日,获胜结果将为 7月1日宣布。

截至6月21日,科学技术委员会共接纳了125家公司,其中4家同意注册,7份提交注册,10份参加会议,10份正在等待审核, 预计第一批公司预计将主要来自这31家公司。

从短期来看,我们认为在不久的将来,美联储将发布一个宽松的信号,A股市场的战术反弹仍有一定的时间和空间。 另一方面,市场可能需要淡化政策对冲预期。 从中期来看,核心是政策能否扭转预期的投资回报回报。 如果减税和减税,国有企业改革,金融供给侧改革和土地改革政策可以更深入推进,预计A股将迎来战略机遇。 从结构上看,配置主要集中在5G,云计算,黄金,经纪等方面。主题集中在上海自由贸易区和国有企业改革。 新浪声明:新浪发布此文章的目的是传递更多信息并不意味着认可其观点或确认其描述。 文章内容仅供参考,不构成投资建议。 投资者在此基础上运营,风险自负。

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编辑:陈志杰

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家乐福中国将在两年内多次出售的谣言终于成为现实。

2019年6月22日,苏宁易购(002024.SZ)宣布其全资子公司苏宁国际与家乐福签订“股份购买协议”,苏宁国际将获得48亿元等值欧元收购80 家乐福中国股份的百分比,成为家乐福中国的控股股东。 这是在今年年初收购万达百货后,苏宁易购再次购买了线下零售资源。

苏宁乐购在向财经发布公告时表示,持有家乐福中国可以带来国内优质大型综合超市资源,帮助他们进一步提升整体景观和整体品类,增强市场竞争力 消费品。 苏宁还表示,4亿苏宁零售系统成员和家乐福中国3000万忠诚会员也将相互补充。

苏宁在公告中表示,该交易已经苏宁和家乐福集团董事会批准,仍有必要通过国家市场经营管理局的反垄断审查。 。 该交易旨在以现金支付,苏宁易购还将向家乐福中国提供股东贷款作为营运资金支持。

收购完成后,家乐福中国监事会的五名监事会将由苏宁国际委任,两名监事将由家乐福任命。 主席将由苏宁国际任命。 管理委员会将由一名管理总监组成,他将担任家乐福中国的首席执行官,负责家乐福中国的日常管理。

60亿美元的估值太便宜了?

苏宁控股家乐福中国并非家乐福首次与中国公司“结婚”。

2018年初,家乐福与腾讯 控股和腾讯永辉超市达成股权投资意向 战略合作协议,表明它将在供应链整合,技术应用和业务授权方面进行合作。 然而,从结果来看,这次合作未能挽救家乐福中国的命运。

今年4月10日,家乐福中国还宣布与苏宁竞争对手国美电器展开战略合作。 该国200多家商店的电气区域已移交给国美电器,预计到7月底将完成200多家商店的翻新工程。 在苏宁完成对家乐福的收购之后,目前还不清楚后者与国美的合作能否继续下去。

苏宁在本公告中详细解释了其购买价的计算方法:家乐福中国2018年的收入为299.58亿元,而此估值使用0.2作为股权价值/收益倍数,因此家乐福中国全部股份 价值约为人民币60亿元。 相比之下,A股上市公司的股权价值/收益倍数平均值约为0.88,其中三江购物为1.87,永辉超市为1.37。

零售业的资深观察员,“野兽”的创始人陈跃峰告诉“财经”记者,这个定价“不贵”。 联合网的高级顾问王国平表示:“家乐福急于出售商品,不能卖出好价钱。三江购物等超市的估值高于家乐福。”

2016年,阿里子公司杭州阿里巴巴 Zetai以21.5亿元的价格收购了三江购物32%的股权, 估值为67亿美元。 目前,三江购物(601116.SH)的市值为78亿元。 2017年,Ali以224亿港元收购高新零售36.16%的股权,其估值高达622亿港元(当时约为人民币528亿元)。

2018年底,归属于母公司的家乐福中国所有者权益总额为-192.7亿元,2018年归属于母公司所有者的净利润为-5.77亿元。 苏宁易购在声明中表示,家乐福在中国的负账面净值主要是由于近年来互联网对线下零售业的影响,但在资源,经验和品牌知名度方面具有很大优势。 两年来,网络优化效应逐渐显现,损失缩小。 未来仍有改进的余地。

电子商务策略师李承东告诉“财经”,家乐福与腾讯之间的合作更多是关于会员与会员之间的合作。 家乐福扮演腾讯和阿里。为了在线下支付方案中抓住“腾讯腾讯”的角色,合作对家乐福的核心业务改善没有多大帮助。

在对“财经”的回复中,苏宁表示,在控制了家乐福中国之后,苏宁可以提供电子商务擅长的物流配送能力,并为家乐福门店开展全面的线上线下业务。 数字化转型。 苏宁旗下的6,000多家苏宁店可以与家乐福店合并,这将有助于家乐福中国降低采购和物流成本,提高市场竞争力和盈利能力。

对于苏宁来说,家乐福在中国一线和二线城市的核心地带拥有大量优质且稀缺的网点。 苏宁电器之家,苏宁红孩子,苏宁食品,苏宁金融,苏先生生鲜食品,苏宁的小店,即时交付等,都可以进入家乐福,为消费者提供更多选择。

李承东说,从业务角度来看,家乐福弥补了苏宁在业务形式上的不足。 苏宁的业务主要集中在家电,3C数码和百货商店。 王国平还告诉“财经”记者,通过收购家乐福,苏宁能够构成大卖场格式,从专业格式延伸到全程格式,各种业务流动形成共鸣。

家乐福的衰落

家乐福于1995年正式进入中国大陆市场,是首批在中国开展业务的外国零售商之一。 大型综合超市业务。

截至2019年3月,家乐福中国在中国拥有约3000万会员,拥有210家大型超市,24家便利店和6家仓储配送中心。 该商店的总建筑面积超过400万平方米。 大米,覆盖22个省和51个大中城市。

家乐福在中国发展良好。 一位不愿透露姓名的家乐福高管告诉“财经”记者,2008年北京奥运会是家乐福在中国业绩的巅峰。 “有太多的钱可以使用,商店只能改变看起来很好。更好”。

但进入2010年后,在当地超市和电子商务的双重攻击下,家乐福中国的收入和门店数量开始下降。 自2017年以来,家乐福有意出售中国业务。 即将离任,最近家乐福将出售一次的消息是今年5月初。 然而,家乐福否认所有先前的谣言。

近年来,中国外国超市的经营状况普遍较差。 英国的Tesco,韩国的乐天玛特和韩国的E-mart等外国零售商都已从中国撤出,留下来的外国超市正在寻找当地的合作伙伴。 例如沃尔玛 京东 合作,Tesco被华润收购,法国零售商欧尚的中国业务也于2018年底被其合作伙伴大润发完全接管。

路透社3月份报道 德国超市摩根还通过招标出售其中国业务的一年。 至少有八位竞标者对Metro在中国的多数股权,苏宁和阿里进行了第二轮竞标。 巴巴的身影也在他们中间。

6月中旬,由于多年亏损,泰国零售超市CP Lotus也宣布泰国正大集团的控股股东提议将该公司私有化并撤回该公司在香港上市的普通股 股票交易。 在上一财年2012年至2018年,CP Lotus仅在2017财年实现了正的净利润,而在剩余的6年中仅有所有亏损。

家乐福等外国超市在中国市场的衰落首先与日益激烈的竞争有关。 当家乐福首次进入中国时,很少有类似的大型超市。 大型超市可以吸引方圆5公里范围内的消费者。 然而,随着当地商店的兴起,几公里范围内有几家大型超市。 供选择。

与此同时,电子商务的兴起使得消费者可以在不离开家的情况下购买他们可以在超市购买的所有商品,从而进一步转移客户的来源。 “过去,我们的竞争对手只有大润发和沃尔玛。 也就是说,我们认为淘宝的电子商务不是我们的竞争对手。 但现在我们必须每个月重新开展活动,“家乐福的管理层表示。 “财经”记者说。

虽然传统超市陷入困境,但国内互联网巨头正在建立线下零售业务。 此前,腾讯已投资永辉超市。利巴巴先后投资三江购物,联华超市,新华都和高新零售。 此外,阿里巴巴的盒马新鲜,JD的7FRESH,苏宁的苏先生等新一代也对传统超市产生了影响。

李承东说,目前传统的外国超市比较困难。 如果管理层本身不够本地且损失严重,那么没有理由长期留在中国市场。 “外国公司的海外业务关注财务盈利能力,长期亏损使他们难以坚持下去,”他说。